出品：上市公司征询院

　　作家：光心

　　近期，恩捷股份发布2024年功绩预报，展望公司全年归母净利润将亏蚀5.15亿元到6.65亿元，同比下降120.38%至126.32%。若该功绩罢了，则恩捷股份将迎来上市以来的初次亏蚀。

　　值得注见识是，恩捷股份2024年前三个季度均罢了正盈利，而第四季度的功绩断崖式下落顺利吞吃前三季度4.43亿的归母净利润，并将全年功绩带向亏蚀，边缘风险难以冷落。

　　据公司施展，这次功绩变动主若是由于连年来锂电板阻遏膜行业阛阓竞争加重，重复卑鄙降本压力，锂电板阻遏膜居品价钱及毛利下降。同期，公司拟对存货等钞票计提减值损失，对本敷陈期功绩形成较大影响。

　　从财务进展来看，连年公司居品毛利率抓续下滑，2024年前三季度毛利率仅有20.96%，远不足早年40%以上的毛利率水平。

　　低于预期的功绩进展也消磨了投资者信心，2024年恩捷股份全年股价累计跌幅高达41%，为止2025年1月23日收盘股价仅有28.96元/股，较2021年9月14日296.10元/股股价已是“脚踝斩”，市值更是挥发了超2400亿元。

　　从政策布局来看，恩捷股份现在一方面在需求端积极扩展订单范围，另一方面在供给端寻求外洋产能膨大和本事切换，其最终恶果怎样，有待时分试验。

　　行业竞争尖锐化 隔阂增量不增收 盈利智力亦受损

　　恩捷股份早年通过收购、合营等款式欺压扩大锂电隔阂业务疆域，成长为隔阂行业数一数二的龙头企业。

　　而连年行业环境发生变化，锂离子电板隔阂行业较高的毛利率水平引诱了好多国内企业入局，大批资金干预导致产能赶紧增多，国内锂离子电板隔阂行业竞争日趋强烈。

　　据EV Tank统计，2024年上海恩捷（由恩捷股份控股）仍位列出货量排行第一，但其市占率已聚拢两年下降。

　　好在连年新动力汽车浸透率的高速增长带动总体需求快速增长，恩捷股份连年出货量总体如故呈现增长趋势。2022-2024年，中国锂离子电板隔阂出货量永诀为133.2亿平米、176.9亿平米、227.5亿平米，永诀增长65.3%、32.8%、28.6%。

　　恩捷股份2022年-2023年膜类居品销售量永诀为102,765.07吨、119,948.70吨，同比增长30.63%、16.72%。

　　受竞争加重、居品价钱承压的影响，恩捷股份关联膜类居品业务营收与销售量以火去蛾中，不增反降。2023年，公司膜类居品业务营收为107.64亿元，销售量增长情况下营收却下降了4%。

　　此外，公司盈利智力也显贵受到行业价钱战影响。2018-2022年间，公司膜类居品毛利率长期保抓在40%以上，2021年及2022年两年以致朝上50%。但2023年，该数值断崖式下落12.21pct至38.18%。2024年上半年，膜类居品毛利率更是惟一19.10%，不足巅峰期的一半。

　　受此影响，2023年公司净利率下落10.79pct至20.98%，2024年前三季度进一步下落15.04pct至5.94%。近期，公司发布公告，预报2024年全年亏蚀。

　　此外，公司在功绩预报中注视提到的存货问题也阻难冷落。2020-2023年，恩捷股份存货范围永诀为11.57亿元、16.81亿元、24.63亿元、30.01亿元，增长趋势彰着。为止2024年三季度末，公司账上存货为38.80亿元。

　　公司曾在投资者互动平台暗示，存货增多主要系公司销售范围增长，公司存货也会相应增多。此外，公司客户数目弥远，公司的坐褥基地也较多，需要进行备货，以罢了对客户抓续、实时的供应。公司将不绝加强存货解决，保抓合理节律。

　　行业竞争尖锐化 隔阂增量不增收 盈利智力亦受损

　　濒临刻下的行业压力，恩捷股份开动向外洋阛阓和新本事阶梯探索，以寻求新的功绩增长点。

　　比如近期公司拿到半固态及全固态电板的电解质隔阂的大额订单，为公司在固态电板规模的发展奠定了有意基础。

　　2025年1月15日，公司与北京卫蓝新动力顽强《采购框架公约》，北京卫蓝新动力将自己需求材料的80%定点向恩捷股份采购，采购居品包括用于半固态电板的电解质隔阂、用于全固态电板的电解质及电解质膜，展望2025-2030年采购的电解质隔阂订单认为不少于3亿宽泛米。

　　此外，恩捷股份的外洋布局也在加快。

　　2024年12月24日，公司与Ultium Cells LLC签署材料供应合同，后者将在2025年内向恩捷股份子公司采购不朝上6,625万好意思元的锂电板阻遏膜。2025年1月21日，公司又与LG Energy Solution顽强《供应公约》，后者展望2025至2027年在群众阛阓上向公司采购约35.5亿宽泛米的锂电板隔阂。

　　以上公约的推行或将有助于普及公司在群众锂电板隔阂行业的阛阓拓展力、抽象实力和国际化水平。

　　据公司昨年11月29日投资者活动干系记载表高慢，公司在匈牙利、好意思国、马来西亚的产能布局亦在鼓吹。其中，匈牙利工场分两期投建，一期神气外洋客户正在考据，考据使命顺利，将随即开动进行量产供应；匈牙利二期神气商量投建4条产线，隔阂产能约8亿宽泛米；好意思国涂覆工场商量14条涂布产线，涂覆产能约7亿平；马来西亚基地商量产能约10亿平，前述外洋神气均在按场地鼓吹。

　　公司还暗示，外洋居品的盈利水平优于国内，具体盈利情况因所在国度或地区的投资本钱和运营用度等不同而有所各异。

　　如斯看来，恩捷股份在此番竞争中天然阛阓合位有所撼动、盈利智力高慢疲态，但拿单智力照旧强势、政策阶梯依旧了了且积极。翌日公司能否通过群众化布局、设备新本事阶梯的款式再次凝合竞争力，扭改行绩罅隙，让咱们翘首跂踵。

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